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造纸印刷包装:包装及轻工消费延续稳健 家居和造纸Q 增速有所放缓

发布时间:2019-10-09 19:11:12 编辑:笔名

造纸印刷包装:包装及轻工消费延续稳健 家居和造纸Q 增速有所放缓 2018-10-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业判断及投资建议:

投资建议:从三季度整体运营情况判断,包装和轻工消费龙头内生经营具备稳定韧性;而家居和造纸行业受困于下游周期性需求,Q 增速有所放缓。

分领域:

包装和轻工消费:Q 依旧体现出一定的增长韧性,一方面于行业需求与宏观环境的相关性较弱,需求较为平稳;另一方面供给端也受益于行业整合,龙头竞争优势体现。

家居行业:1)行业增长放缓。受到地产后周期制约,收入及利润增速整体出现一定的放缓,尤其定制家居行业,因去年集中上市、供给阶段性大幅扩张面临更大压力。成品家居龙头的内销自主品牌收入增速相对较好,主要得益于渠道方面仍有展店空间及相对缓和的竞争。2)龙头相对份额优势在扩大。在行业调整期,龙头企业相对于其他企业的边际优势正逐步体现出来,包括更优的综合竞争实力(内部生产效率,供应链整合能力,多渠道导流获客能力),稳健及逐步扩张的渠道能力(龙头仍在逐步展店,而中小品牌的渠道扩张压力较大),这意味着龙头逆势提升份额的预期正逐步兑现,不用过分悲观。 )龙头中长期买点临近。考虑到在市场情绪面的影响下,上市公司的估值已经大幅度下杀,我们认为对于龙头企业而言,中长期的买点逐步来临。

造纸:受到下游整体终端需求放缓影响,纸价于Q 末出现回落压力;而成本端后续也呈现上升压力。吨纸净利于前期高位出现收窄迹象。Q 净利润环比均呈现回落趋势。

子行业三季报前瞻:

家居:前三季度净利润同比增长的有:好莱客(42%),尚品宅配(40%),美克家居( 2%),欧派家居(25%),顾家家居(25%),志邦家居(25%),索菲亚(20%),大亚圣象(20%),喜临门(20%),金牌厨柜(1 %);同比下滑的有:梦百合(- %);从单季度角度看,我们预计成品家居领域的顾家家居和美克家居,Q 仍延续上半年较为稳健的增速;梦百合受益于原材料价格的大幅下跌与人民币贬值因素,单季度体现较大的利润弹性(200%+)。

包装:前三季度净利润同比增长的有:合兴包装( 46%,收购合众创亚,一次性贡献营业外收入),东港股份(26%),劲嘉股份(24%),永新股份(10%),奥瑞金(8%),东风股份(1%),同比下滑的有:裕同科技(-5%)。

轻工消费:齐心集团(40%),飞亚达( 0%),晨光文具(27%),中顺洁柔(25%),瑞贝卡(20%)。

造纸:前三季度净利润同比增长的有:岳阳林纸(105%),山鹰纸业(61%),太阳纸业( %),华泰股份( 0%),中顺洁柔(25%),同比下滑的有:晨鸣纸业(-4%),博汇纸业(-16%),景兴纸业(-18%),恒丰纸业(- 2%)。

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