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金融:趋势已至 荐 股

发布时间:2019-10-09 13:17:13 编辑:笔名

金融:趋势已至 荐 股 2016-07-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述政策监管收紧加速行业风险出清,6月迎来业绩拐点,同时在新业务和深港通等因素催化下,当前低估值的券商板块是攻守兼备的绝佳品种。

事件评论监管张弛有度将有序释放行业经营风险,同时退市处罚明晰监管措施方向,监管边际不确定性消除。从经纪业务新规到资管八大底线,清理资管通道类业务,并购重组审核趋严严,体现监管层引导资金脱虚向实的监管思路,未来监管持续收紧空间有限;且监管收紧未针对所有领域,八条底线明确不适用资产证券化;发改委明确扩大创新品种债券支持范围和企业债发行规模。行业监管风险出清将规范业务有序开展。

券商兼具估值和资产安全双重优势。从估值水平来看,以中信为代表的大型券商的PB水平不足1.5倍,2012年以来历史低位1.2-1. 倍,具备较强安全边际;从资产质量来看,券商持有资产以金融资产为主,资产配置重债轻股,权益类资产逐步减小方向性投资,加大量化对冲配置,重视一级市场和另类投资,债券以高信用等级为主,资产质量安全业绩稳健。

趋势已至,业绩拐点确立。6月25家券商合计实现净利润102.74亿元,环比提升59.92%,业绩拐点确立,环比来看二季度市场企稳环比业绩改善明显,同比来看去年同期受股灾影响三季度业绩大幅下滑,低基数下7月同比业绩有望由负转正。同时,把握债券自营机遇,低利率环境下优化资金成本,券商业绩同比环比改善动力强劲。

未来在来,资管、投行增长优化行业盈利结构。一季度经纪业务收入贡献下滑,资管和投行收入规模和占比持续上升,股票质押持续扩容有望替代两融成为资本中介的新增长点;同时监管层大力推进债券品种创新,资产证券化浪潮兴起,2015年企业ABS同比增长409.10%达2040.59亿元,基础资产创新层出不穷,未来将成为行业重要利润点。

深港通预期下板块持续处在风口。监管层确定年内将开通深港通,同时沪港通扩容在即,借鉴沪港通经验,在2014年沪港通背景下受情绪带动板块超额收益明显,预计深港通预期及开通亦将对券商板块产生明显提振作用。券商板块,趋势已至,未来在来,坚定持有重点配置,个股推荐华泰证券、招商证券和兴业证券。

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